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投资要点
2023 年4 月,全国规模以上工业企业利润同比下降18.2%,降幅较3 月有所收窄。其中经济新动能驱动的汽车、设备类是利润的主要拉动;而基建、地产投资边际走弱叠加电热产供淡季之下,中上游的化工、煤炭、钢铁大幅拖累企业利润。库存也呈现类似分化,从已公布的3 月数据来看,下游工业品、消费品产成品库存出现企稳,而上游资源品、中游原材料产成品库存同比继续回落,整体而言,当前或已经重回主动去库阶段。向前看,我们此前预计PPI 增速或在7 月见底,考虑到其对库存约4 个月的领先性,库存周期可能在今年下半年见底,其中下游工业品、消费品库存可能先回升。
风险提示:全球疫情的不确定性,国内外经济形势及政策调整超预期变化。
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