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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,谢金翰近期对金博股份进行研究并发布了研究报告《金博股份2022年报及2023年一季报点评报告：碳基复合材料产能持续推进，深化全业务领域战略合作》，本报告对金博股份给出买入评级，当前股价为163.94元。
金博股份(688598)
投资要点
光伏热场产品需求向好，公司营收平稳增长
2022 年公司实现营业收入 14.50 亿元，同比增长 8.39%；归母净利润 5.51 亿元，同比增长 9.99%，扣非归母净利润 2.96 亿元，同比下降 35.67%。 2023Q1 实现营业收入 3.01 亿元，同比下降 32.93%； 归母净利润 1.18 亿元，同比下降 41.76%。
公司 2022 年业绩稳定增长，归母净利润和扣非归母净利有一定差异主要因为：
1）光伏热场产品需求提升， 下游客户加大采购公司产品； 2） 2022年公司收到政府补助增加。 2023年一季度公司业绩同比下滑主要因为报告期内公司产品销售价格下调，毛利水平下降。
热场材料单位售价、单位成本均有所下降，整体净利率维持原有水平
2022 年公司实现先进碳基复合材料产量 2506.48 万吨，同比增长 46.90%；实现销量 2480.80 万吨，同比增长 59.74%。价格端， 2022 年公司先进碳基复合材料平均销售价格为 57.74 万元/吨，同比下降 32.69%。成本端， 2022 年公司先进碳基复合材料平均销售成本为 29.70 万元/吨，同比下降 11.11%。 2022 年公司销售毛利率达 47.80%，同比下降 9.48pct，其中 Q4 毛利率为 39.11%，环比下降 4.57pct；2022 年公司销售净利率为 37.98%，同比提升 0.53pct，其中 Q4 销售净利率为17.96%，环比下降 24.90pct。主要系公司维持客户的合作关系，对产品进行主动降价。
碳基复合材料产能项目持续推进，完善产业链布局，提升规模优势
2022 年，公司 3500 吨/年光伏热场产能定增项目顺利发行。碳谷产业园一期项目全面完成；二期高纯大尺寸先进碳基复合材料产能扩建、碳粉制备、氢能项目正在推进。公司计划通过定增方式，投资建设 1500 吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能项目，预计产能建设完成后，公司规模优势进一步强化。
半导体、碳陶、氢能、锂电业务齐发，深化战略合作，打造多维成长曲线
2022年，公司与宇泽半导体在单晶 N型热场领域的开发和应用，达成战略合作。并持续研发第三代半导体领域应用的热场材料，与天科合达达成战略合作。碳/陶领域，收到广汽埃安、 比亚迪开发定点通知书。氢能领域，完成第一代片状碳纸样品开发，通过膜电极、电堆客户验证，完成第二代连续式卷对卷碳纸配方和技术研发，并与神力科技签署《战略合作协议》。锂电领域，推进 10 万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备产能建设，并与中科星城签署《战略合作协议》，锂电负极项目预计在 2023Q2 实现部分产能。
盈利预测及估值
给予“买入”评级。公司是国内碳碳热场材料龙头，产能扩建持续推进，新材料业务稳步拓展， 我们预计 2023-2025 年分别实现归母净利润 7.23、 9.54、 12.45 亿元，对应 EPS 为 7.69、 10.14、 13.23 元/股，对应 PE 分别为 22、 16、 13 倍， 给予“买入”评级。
风险提示： 产品价格波动风险；原材料价格上涨；下游需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司苗雨菲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.8%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.71亿，根据现价换算的预测PE为19.99。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为247.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金博股份（688598）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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