华西证券股份有限公司崔琰,胡惠民近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评八十三：自主需求高增 S7上市在即》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为11.84元。
长安汽车(000625)
事件概述
(资料图片)
公司发布 2023 年 3 月产销快报。 3 月公司汽车批发销量为24.5 万辆，同比+3.8%，环比+28.3%。 2023Q1 公司汽车累计批发 60.8 万辆，同比-6.7%。
重庆长安 3 月批发销量为 11.8 万辆，同比+8.9%， 环比+29.5%。 2023Q1 累计批发 30.0 万辆，同比+5.8%；
合肥长安 3 月批发 销量为 2.0 万辆，同比-9.9%， 环比+41.8%。 2023Q1 累计批发 5.3 万辆，同比-23.4%；
长安福特 3 月批发销量为 1.5 万辆，同比-34.2%，环比+8.1%。 2023Q1 累计批发 4.5 万辆，同比-25.7%；
长安马自达 3 月批发销量为 0.6 万辆，同比-46.2%，环比+55.7%。 2023Q1 累计批发 1.4 万辆，同比-66.1%。
分析判断:
3 月销量提升 新品有望提速
产销逐月恢复，公司表现亮眼。 根据乘联会， 3 月行业批发195.5 万辆，同比+7.0%，环比+22.0%。 公司 3 月批发 24.5万辆，同比+3.8%，环比+28.3%。 为了应对行业多数车企降价促销，公司也推出 3 月百亿惠民购车季，在 3 月 1 日-3 月 31日购买长安乘用车的用户均可享受相应补贴， 对需求有一定提振。 展望 2023Q2，需求恢复叠加公司新品催化，我们判断产销有望持续上行。
自主强产品矩阵， 逸达蓝鲸 NE 上市。 3 月公司自主乘用车批发15.4 万辆，同比+14.1%，环比+30.7%， 其中 Lumin 销量 1.1 万辆， 环比+38.8%； UNI-V 销量 2.0 万辆， 同比+460.8%， 环比-0.4%。 CS75 系列销量 2.1 万辆，同比-11.2%，环比+85.5%。 3月 18 日， 逸达蓝鲸 NE 上市， 定价 8.79-10.79 万元， 主打”智能+低碳”。 搭载蓝鲸新一代 NE1.5T 高压直喷发动机和蓝鲸新一代7 速湿式双离合变速器，最大功率 125 千瓦，最大扭矩 260 牛米，百公里综合油耗 5.99 升（WLTC 标准）。 公司自主强产品矩阵（轿车+SUV），智电 iDD 新品快速推出，目前在售及即将上市的已有 4 款智电 iDD 产品，有望加速公司需求提升及电气化转型。
合资小幅承压， 福特锐界(图片|配置|询价) L 开启预售。 3 月长安福特/马自达批发销量分 别为 1.5 万辆/0.6 万辆，同比-34.2%/-46.2%，环比+8.1%/+55.7%。 3 月，福特锐界 L 开启预售，定位 25 万元级大7 座 SUV，拥有燃油/混动双重可选动力， 采用 2+2+3 座椅布局，二排配备双悬浮式头等舱座椅，新品上市有望加速福特需求提升。
深蓝表现亮眼 S7 即将亮相车展
深蓝 SL03 需求加速释放， S7 有望接力爆款。 深蓝 SL03 3 月交付 8,568 台， 环比+108.8%， 表现亮眼。 随着成本下降及竞争对手开启降价， SL03 3 月开启限时折扣（厂家现金补贴 2.2 万元+至高 2.0 万元权益礼包） ，加速需求转化。 我们认为在同级别中SL03 长板突出，设计+性能优势明显，后续需求有望持续提升。同时， 深蓝 S7 将于上海车展亮相，除了造型延续深蓝的高设计水平以外， 整体风格也从原先简约风格向豪华转变， 内饰豪华感大幅提升，更富有质感。 我们判断深蓝 S7 具备较强产品力， 有望接力成为深蓝下一个爆款。
出口同比向上 打开增长空间
海外市场持续推进，增量空间广阔。 2023Q1 公司自主品牌出口销量 6.0 万辆，同比+10.0%。 出口表现亮眼， 公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。中长期来看，我们判断公司出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。
投资建议
公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。 自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。 维持盈利预测，预计 2022-2024 年收入为 1,214/1,481/1,799 亿元，归母净利润为 80.5/104.8/130.5 亿元，对应 EPS 为 0.81/1.06/1.31 元，对应 2023 年 4 月 7 日 11.84 元/股的收盘价， PE 分别为 15/11/9倍，维持买入评级。
风险提示
自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利80.23亿，根据现价换算的预测PE为14.62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为17.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长安汽车（000625）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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